机器人板块午后继续领涨，智云股份、亚威股份、科大智能、三丰智能、紫光股份等多只个股联袂涨停。

消息面上，据总部设在德国的国际机器人联合会报告，中国是全球发展最快的工业机器人市场。从2005年到2012年，中国内地机器人销售量平均每年增加25%，2012年已达到2.7万个。该联合会预测中国工业机器人的市场需求会在2014年开始爆发，到2016年中国将成为最大的市场。

兴业证券研究报告认为，国内机器人企业处于发展的起步阶段，规模相对较小。新松机器人2012年销售超过1200台（包括AGV等），其他较大的公司东莞启帆、安徽埃夫特、广州数控、南京埃斯顿、上海沃迪等公司年产量均不足400台。根据国家科技部“十二五”服务机器人重点项目专家观点，部件单位采购成本会随规模提升下降很多，工业机器人行业，年产500台才能达到盈亏平衡。因此专家认为中国机器人主机企业需要抓住行业需求快速增长与国家政策大力支持的发展机遇，快速提升规模，降低生产成本才能提高竞争力。

研报称，“十一五”期间我国机器人产业年均增长30%左右，中国已经成为全球第二大机器人市场，但是从人均机器人拥有量来看，我国与日本、韩国、德国、美国等发达国家相比还有5-10倍差距，预计未来几年仍有望保持20%左右年均增速，2015年之后中国将成为全球第一大机器人市场。

东北证券研报指出，机器人作为自动化设备，鉴于其优秀的特性，其必然成为自动控制的重要一环，机器人自动化生产线成套装备成为自动化生产线装备的发展方向。自从1939年西屋公司推出机器人Elektro，机器人取得较快发展，应用在工业、军事、太空、娱乐等领域。机器人性能很大程度取决于关键零部件的品性(控制器、驱动器、减速机)，而这块目前恰恰是国内企业的薄弱环节。相关科研机构、企业在控制器、驱动器、减速机研究开发环节做了大量工作，控制器、伺服系统大大缩小与国外先进水平的差距，短板环节的减速机有所突破，谐波减速机国内已有可替代产品，如中技克美等。

从国外机器人发展的历程(特别是美日两国)来看，政策导向对机器人产业发展方向、节奏具有重要影响。日本政府通过大力扶持政策使得机器人在汽车、电气、电子行业的广泛应用，不但提升了相关产业的竞争优势，同时也使得机器人产业得到了迅猛发展。对于现阶段中国，可以得到的启示是，从某种程度来看，提升国内部分产业(包括劳动密集型产业)自动化程度，进而提高相关产业比较竞争优势，是减轻产业两头受压(高端产品竞争力不强、劳动力成本高企导致劳动密集型产业外流)的局面的重要之选。

全球工业机器人装机量稳步提升，其中亚洲增速较快，在工业机器人应用领域，汽车、电子等使用量较多。从竞争格局来看，日、欧系的ABB、KUKA、FANUC、松下等占据了领先地位。从国内市场来看，2012年装机量近2.7万台，相较上年增长了19.5%，但90%以上市场都被ABB、FANUC、安川、CUKA等垄断，同时国外品牌商加快在国内的建厂，加剧国内竞争程度。
发展机器人将成为国内产业转型的重要推手之一。劳动力成本提升、机器人单体价格下降使得普遍使用机器人的经济性大大提升；国内制造业面临的双重危机倒逼机器人自动化生产线推广应用。国内机器人企业应对国际品牌商的咄咄逼人之势，首先将系统集成作为自己的突围重要手段，其次，我们认为采取立足国内劳动密集型产业，挺进技术密集型产业的策略甚为可取。在宏观政策层面，管理层频出规划力推国内机器人产业步入快车道，为本土机器人企业营造了良好氛围。

国内机器人企业因地制宜发挥自身优势成为关注的看点，大逻辑上国内减速机、驱动系统取得一定突破，拉低机器人价格，为机器人走进寻常人家起到推动作用，国内本土生产企业在规模上获得突破。关注机器人、新时达、博时股份、广州数控、众为兴等公司。

机器人:中标新型国防重型机器人研发项目。

公司近况

公司今日公告中标合同金额为2,000万的装备自动保障系统(包括机器人、控制系统、液压系统等)研制项目。

评论

1.有利于消除市场对公司在国防军工领域持续拓展的疑虑。该项目巩固了公司在国防领域合格供应商的地位,加速了在国防领域的深入发展,有利于公司在其他军工项目中继续斩获。

2.此次中标新型重型机器人系统有别于以前中标的转载输送系统(AGV),市场想象空间巨大。公司今年初中标的转载输送系统(重载移动机器人AGV系统)是在公司传统优势AGV产品的基础上派生应用。本次中标研发项目属于新型特种机器人,将攻克重型机器人平稳运动技术、机器人电液伺服系统高/低速、高精度,协调运动控制等关键技术。虽然属于研发项目,且合同金额不大,但研制成功后,意味着广阔的应用需求将爆发,公司将享盛宴。

3.分析师维持之前的观点:1)在手订单超20亿元,预示未来业绩增长有保障;2)公司应用于国防军工的特种机器人将持续增长;3)4Q已完工未确认的工程进入确认高峰期,业绩有望超预期;4)全年扣非后净利润占比提升,盈利质量改善。

在建工程确认延期,行业竞争加剧。

科大智能:收购永乾机电,进入工业机器人领域

1.收购永乾机电,进入工业机器人行业

公司拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买永乾机电100%的股权。永乾机电资产交易价格为5.26亿元,增值率546.43%。

2.交易方式:发行股份、支付现金双结合,同时公司实际控制人现金参与增发

公司拟通过发行股份、支付现金两种方式向交易对方支付交易对价。其中,直接支付现金7888万元;向永乾机电原股东蔡剑虹等11名交易对方发行股份3999.28万股,本次发行股份价格为每股11.18元。

同时,公司拟向特定对象黄明松(公司实际控制人)非公开发行股份1565.30万股,发行价格11.18元/股,募集配套资金17500万元,黄明松将以现金认购本次非公开发行的A股股票。其中,7888万元将用于支付收购永乾机电股权的现金对价款;9612万元用于对永乾机电进行增资,以补充永乾机电的营运资金。
3.利润补偿协议:四年实现净利润2.34亿元,资产溢价虽高仍不算贵

永乾机电2013-2016年实际净利润数分别不低于4350万元、5220万元、6264万元、7517万元。

如永乾机电2014-2016年累计完成实际净利润数在22563万元(含本数)至24503万元(不含本数)之间,则标的资产的交易价格调整为5.76亿元;如永乾机电2014-2016年三年累计完成实际净利润数达到24503万元以上(含本数),则标的资产的交易价格调整为6.01亿元。交易对价的增加部分,由科大智能以现金方式支付给除中比基金以外的永乾机电在本次交易前的股东。

4.机器人行业需求处于上升初期,过去几年永乾机电高速增长

4.1永乾机电-国内领先的机器人生产制造企业

永乾机电是一家专业从事工业生产智能化综合解决方案的设计、产品研制、系统实施与技术服务的企业,产品包括智能移载系统、智能输送系统、智能装配系统与智能仓储系统等,是国内为数不多的能够提供定制化工业生产智能化综合解决方案的企业之一,是我国浮动移载机械手领域的领军企业,其在工业生产机器人应用方面处于国内先进水平。

永乾机电已成功为客户设计定制上千种不同规格,多达上万个不同类型工业生产智能化产品,形成二十多个系列数千种不同的定制化产品,产品广泛应用于汽车行业、电力行业、军工行业、机械设备、节能环保、电子信息等行业。

4.2机器人行业正处于上升初期

根据国际机器人工业联合会最新数据,2011年新增机器人达到16.6万多台,同比增长38%;其中中国工业机器人的销售量为2.2万多台,同比增长51%。同时,该联合会预测:2014年中国将成为全球最大工业机器人市场,销量为3.5万部,市场规模将超过50亿元,由此带动系统集成、配套等上下游产业产值规模为400-600亿元左右。

4.3永乾机电在汽车市场份额名列前茅,过去两年收入高速增长

根据IFR的统计分析,2010年全球对工业机器人需求最多的是汽车产业,占比为27.27%;电子电气制造行业的占比达到22.82%;其次是橡胶塑料工业和金属制品,占比分别为8.71%和3.62%。永乾机电浮动移载机械手在国内汽车等领域市场占有率处于国内前列。

近几年永乾机电业务发展较好,2012-2013年营业收入增长率均在60%左右。2014年营业收入增长目标为30.87%,鉴于机器人行业需求旺盛、以及公司的行业地位,分析师预计超过目标的可能性较大。

公司对于本部的预测过于保守,主要原因有二:(1)公司本次交易拟购买永乾机电100%股权形成非同一控制下企业合并,在公司合并资产负债表将形成一定金额的商誉,预计1000万元左右,将在2013-2014年内全部折完。(2)公司对于未来几年配电网投资预期保守。

2011年配电网总投资1245亿元左右,根据国家电网规划,未来五年配电网总投资超过6000亿元,预计2013-2015年配电网投资复合增长率15%以上,其中配电网自动化投资复合增长率50%以上。但2013年配电网投资下降30%以上,分析师预计2014年配网投资反弹幅度将超过30%。公司主营产品之一为配电网自动化,配电网投资加快将促进公司主营业务较快增长。

根据同比公司估值情况,给予配电网业务2014年25倍市盈率、机器人2014年45倍市盈率,公司合理估值为16.90元,维持“增持”的投资评级。

6.主要不确定因素。配电网自动化投资低于预期的风险,非公开增发不通过的风险。
亚威股份;拟收购德国技术,进入机器人领域

事件:

公司与德国徕斯公司签订关于机器人合作项目会谈《备忘录》,公司拟购买徕斯公司部分机器人技术,与徕斯公司成立合资公司生产机器人本机和进行系统自动化集成。

评论:

1、“收购+合作”模式获得德国徕斯机器人技术

公司将以1250万欧元购买德国徕斯公司部分机器人技术,徕斯公司以其余部分机器人技术作价与公司共同投资成立合资公司,股权比例各占50%。合资公司业务领域主要涉及裸机,焊接、搬运和塑料行业的系统集成,主要定位中国及除欧洲以外的国际市场。此外徕斯公司美国和亚洲市场也将基于有竞争力的品质和价格采购合资公司机器人。

2、德国徕斯专注于机器人生产与系统自动化集成,项目经验丰富

德国徕斯(REIS)机器人集团是一家集机器人技术与系统自动化集成于一体的跨国技术公司。自1957年成立至今,经过多年的交钥匙系统解决方案的设计和实践,积累了丰富的成功经验。在主要的自动化应用领域,REIS能提供全套机器人自动化生产线(包括焊接机器人、铸造机器人、搬运机器人、激光机器人等),标准的外围模块和完善的技术服务。作为交钥匙系统供应商,REIS能够为客户规划并实施全套自动化系统方案。

3、借鉴徕斯机器人技术和项目管理经验,拓宽公司产业链公司此次与德国徕斯公司合作将充分借鉴对方在机器人业务技术及项目经营管理上的优势,向系统自动化集成商转型,拓宽公司的产业链,提升公司整体竞争力及盈利能力,促进公司持续健康发展。

4、金属成形机床行业景气度触底回升,公司传统主业业绩转好

公司现有主业金属板材加工机床行业景气度正在逐步回升,自今年二季度开始,公司新签订单逐步转好,目前新签订单同比增速约15%,三季度单季业绩增长45%,受去年补贴基数较高及上半年影响,预计公司全年业绩同比基本持平(扣非增长超10%)。由于订单转好及今年上半年基数原因,分析师预计明年上半年公司业绩将实现较快增长。

5、公司进行政策性搬迁,明年将收到一次性土地补偿款

根据约定,公司进行政策性搬迁,扬州市江都区土地储备中心将按1.76亿元收购公司龙川路老厂区土地使用权。其中收购补偿款将分两期支付,首期5279.33万元已于本月初收到,二期款项将在2014年6月30日前公司将该地块拆成净地交付后十日内付清,届时将对公司明年业绩产生积极影响。
聚龙股份:金融领域广义机器人龙头

研究机构：方正证券(601901,股吧)日期：2013年11月20日

大环境下劳动力成本上升,金融业广义机器人行业已经爆发

伴随着投资的高速增长结束后,劳动力成本上升已经成为共识,并且在2010年之后出现了明显的上升。在金融、银行业等领域,人工成本依然昂贵,未来银行业实现利率市场化后,银行业的成本控制将受到严重考验。

另一方面,对纸币的清分,辩真伪等需求不断加强,目前清分机市场的渗透率仅为15%-20%。若计算完整的市场容量,即纳入成套设备,也就是通常所说的广义机器人市场规模,则可超过300亿元市场。

金融智能装备由一次集成走向两次集成

小型清分设备、扎把机、捆钞机等是公司起家的主打产品,随着市场规模的扩大以及行业内竞争的加剧,提供越来越完善的产品线已经成为行业的主流发展模式,通过精密机械技术与智能控制技术的紧密结合,公司未来的产品将实现小型清分设备、捆钞机等众多小型设备的再次集成产品销售,以不断满足客户的定制化需求。

传感器等核心零配件并不妨碍公司未来发展,集成才是公司的核心竞争力

由于公司定位于金融系统的解决方案供应商,即依托众多的一次集成小型金融机具产品及二次集成的流水线等大型金融机具产品,附加值较高,盈利能力显著。因此,对于传感器、触摸屏等零配件,完全可以通过外购现实,并且外购零配件的单价也大幅低于自制。公司的清分机产品毛利率近几年一直稳定于60%左右,并没有受到零配件外购的影响。

中型清分机、清分流水线将复制小型清分机的发展路径,未来贡献公司业绩
国内小型清分机已占据主流市场地位,市场份额已接近50%,公司作为龙头,与国际品牌相比,如日本光荣等品牌,价格低于相同进口产品的20%-30%。2013年公司新推出了中型清分机及清分流水线等产品,分析师认为,这些产品未来也将复制公司在小型清分设备的成功路径。未来这些新产品也将继续对公司2014年和2015年的业绩增长实现贡献。

盈利预测与评级

与传统机械和计算机行业相比,公司的产品具备“软件”与“硬件”的双重属性,正是这种双重属性带来了公司产品的不断创新和升级,不断扩大自己的解决方案能力,未来将变成为客户提供金融领域智能化解决方案的广义机器人供应商。分析师预计公司13-15年度EPS分别为0.73元,1.10元和1.53元,对应公司PE分别为49X、32X、23X,给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险及银行业系统性风险。

天奇股份:自动化设备稳健,风电业务减亏

自动化设备稳健,风电业务减亏推动业绩超预期

2013年1-9月公司实现营业收入11.46亿元,同比下滑1.91%,实现归属于母公司净利润6777万元,同比增长40.6%。利润大幅增长的主要原因在于收到政府产业发展专项扶持资金2579.57万元,扣非后公司净利润同比增长15.09%。

公司预计2013年全年归属于母公司净利润同比增长90%-135%,超出市场预期。主要原因在于自动化装备业务保持稳定增长,风电零部件业务出现好转,以及政府补助增加。

自动化仓储与汽车拆解业务是未来的业绩增长点

我们认为虽然汽车行业投资高峰已过,但是随着公司产品线的拓展以及汽车行业设备升级的需求将支撑公司汽车物流输送设备保持稳定。自动化仓储设备则随着全国物流零售物流网络的发展将保持较高的增速。公司募投项目布局汽车拆解与回收项目将是公司未来的看点,虽然短期难以贡献业务,但是会给公司带来估值的提升。
从目前国内的汽车拆解情况来看,主要是回收废钢,自动化程度低。

公司募投的生产设备是做自动化、精细化分解,能够粉碎回收钢铁、有色金属、塑料粒子、橡胶等各类原料,我们预计一台车的回收收入在6000元-1万元,那么对应未来的汽车拆解回收行业的需求将超过700亿。我们看好未来汽车拆解与回收市场的广阔空间。

基于公司未来汽车拆解业务的看点,以及公司风电业务出现好转,带来短期刺激,给予公司“谨慎增持”的评级。

风险提示

公司汽车拆解业务进展低于预期。风电行业的好转程度低于预期

软控股份:底部蓄势,反转将至

收入大幅增长,业绩符合预期:1-9月份公司实现收入17.3亿元,同比增长55.1%,净利润9022万元,同比下滑36.1%,每股收益0.12元,扣非净利润同比增长444.5%,三季度单季收入同比增长126%,亏损848.8万元,扣非后亏损同比大幅降低。公司预计全年净利润下滑20-50%,但扣非净利润将明显增长。

盈利水平下降,盈利质量提升:公司前三季度毛利率同比减少6.55个百分点,处于历史最低水平,但三季度环比提升1.27个百分点。

前三季度销售费用大幅增长95.3%,主要是3季度公司针对海外市场拓展提取了较多的销售佣金,这是3季度微亏的主要原因。收入大幅增长的同时应收账款并未增长,经营性现金流量净额为2.06亿元,是历史最好水平,这说明尽管公司盈利水平在下降,但盈利的质量却是明显提升的。

底部蓄势,好事连连:公司近日与韩泰全资子公司EMF达成合作意向,在全世界范围内协力共同开发市场;分别在轮胎和家电领域获得了发改委有关智能制造装备发展项目上的资金资助共1600万元;公司对工业机器人控股子公司科捷自动化增资并成立孙公司,拟在青岛高新区投资建设工业及服务机器人产业化基地项目;公司参股16%设立华商汇通融资租赁有限公司。上述事件对于公司中高端国际化战略的推进,对于工业机器人业务的快速扩展以及围绕橡胶谷平台做产业链整合的布局都将起到积极作用。

投资建议:我们认为,公司今年业绩低于年初预期一方面是在为过去一些激进的增长还账,另一方面是通过加大投入为未来持续的增长买单,这虽然导致今年盈利与盈利能力均出现下滑,但为来年轻装上阵,二次腾飞夯实基础。作为一家志向远大,战略清晰,执行力强的公司,在底部蓄势越充分,未来增长的动力就会越强劲持久。我们暂时维持对公司增持-A投资评级,6个月目标价10.8元。

风险提示:中高端客户拓展进度低于预期

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